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【兴业定量任瞳团队】每日资讯20180820

发布日期:2018-08-23 浏览次数:

  上周A股市场继续寻底,成交继续缩量,上证综指周跌幅为4.52%,8月17日盘中最低探至2666点创7月初以来新低,逼近2016年1月底的2638点。在此情势下,市场上出现了估值底、政策底、资金底和情绪底等各种“底部论”,而本周策略报告中,各大券商探讨最多莫过于估值底。

  其中,天风证券表示,较低的估值能提供一定安全边际,但不能作为见底的充分条件;而海通证券认为,A股处于第五次历史大底磨底中,换手率低至143%,情绪扭转至少需两大信号之一:一是去杠杆拐点,二是改革加速。

  上周土耳其汇率快贬引发全球市场波动,市场风险偏好遭受明显冲击,A股市场继续维持弱势行情,各大指数震荡下行,上证指数、深证成指、中小板指和创业板指纷纷创下本轮下跌行情新低。

  从个股来看,同花顺的统计显示,不计上市一年内的次新股和长期停牌股,上周可统计的3322只个股中,录得涨幅的仅有279只,占比不到一成,仅为8.4%,其中27只周涨幅在10%以上, 高乐股份、*ST安泰和神雾节能涨幅最高,分别为43.53%、27.43%和25.85%。在个股跌跌不休之际,神马股份在8月16日股价创出历史新高,公司二季度业绩创历史新高,主要得益于主要产品PA66切片价格上涨。

  统计同时显示,上周录得跌幅的个股有2930只,占比为88.20%。跌幅最大的三只个股分别是飞马国际、海航基础和当代东方,上周累计跌幅均超过30%。个股赚钱效益极差,51只个股在上周股价创出历史新低,包括券商股第一创业、华安证券和浙商证券。

  统计还显示,上周总共有264只个股破净,其中破净幅度较高的有*ST天马、利源精制、*ST凯迪、华映科技、华夏银行等。科德投资认为,过往几年的经验来看,当市场跌破净资产的个股增加到超过百只的时候,基本上指数就跌到了比较低的位置,所以根据以往这个经验来看,A股现在200多只个股跌破净资产,A股成为安全区域的可能性较大。

  在上证综指跌破3000点之后,市场就有诸多声音认为估值底已到来,不过近期几大主要指数继续创出阶段新低,引发不少券商纷纷在周末探讨如何看待当前市场的估值结构以及在磨底阶段如何投资的问题。分析指出, 对多数投资者来说,目前的市场底部区域,最重要的是行业配置上的选择,调仓远比简单抢反弹重要。

  从广发证券的数据来看,上周A股总体市盈率(TTM)从前一周的15.36倍下降到14.60倍,市净率(LF) 从前一周的1.65倍下降到1.58倍;A股整体剔除金融服务业的市盈率(TTM)从前一周的22.35倍下降到21.14倍,市净率(LF) 从前一周的2.06倍下降到1.96倍。

  分指数来看,天风证券的数据显示,上证综指、深成指、沪深300和创业板指的市盈率(TTM)分别为12.1倍、18.9倍、11.1倍和35.3倍,处于2009年至今的 30%、37%、29%和6%分位,距离历史最低值的幅度为36%、49%、39%和20%。

  不过,天风证券认为,虽然各指数估值水平毫无疑问已处于历史较低水平,但并不意味着立刻就能均值回归。其认为,估值能否向均值回归,核心要看三点:一是估值逻辑,A股的估值逻辑在近两年已重构,主要来自制度、监管、海外资金等方面的引导;二是估值结构,小票相对估值低但绝对估值高,大票相对估值高但绝对估值低,行业层面低估品种以周期品为主;三是盈利趋势,估值反映的是盈利预期,目前宏观经济预期并不乐观,而A股盈利趋势在一季度开始走弱,后市仍要面临盈利的考验。

  海通证券则认为,自1990年上海证券交易所成立以来,A股经历了五轮牛熊周期,目前估值水平已经与前几次市场底部相似,从中期视角来看,市场处于第五轮周期底部。其表示,从三年长周期来看目前是不错的位置,但中期看处于磨底阶段,右侧信号仍需等待。其强调目前情绪扭转需要强信号,或是去杠杆出现拐点,或是国内改革加速,后续主要观察时点是10月左右将召开的聚焦经济改革的十九届四中全会。

  据统计,近来A股股东减持上市公司股份计划的越来越多,近700只股票持有人试图通过大宗交易、协议转让、集中竞价等方式减少持有股份,部分上市公司股东减少持有股份涉及持股比例超过5%。

  一些论者认为,这是股票市场大浪淘沙的必然结果。如果上市公司的股东对上市公司缺乏信心,完全可以通过大规模减少持有上市公司股票方式用脚投票,这是上市公司股东行使股东权利的具体表现,资本市场不能放大其中的风险,新闻媒体也不要炒作,损害上市公司股东自主经营权。

  在笔者看来,大规模集中减少上市公司的股份,不是正常的交易行为。上市公司股东缺少持有上市公司的股票,原因可能非常复杂。部分上市公司股东可能是希望退出资本市场,安享晚年;部分上市公司股东减少持有上市公司的股票,可能是为了筹措资金用于发展新的业务;部分上市公司股东减少持有上市公司的股票,可能是与上市公司经营理念发生矛盾;部分上市公司股东减少持有上市公司的股票,可能是利用股票市场运行机制减少风险,增加利润。总而言之,对上市公司股东减少持有上市公司的股票不能一概而论,证券监管机构应当通过增加透明度,规范我国上市公司股东减少持有上市公司股票的行为。 2018年4月13日,上海证券交易所、深圳证券交易所发布的上市公司收购及股份权益变动信息披露业务指引(征求意见稿),对上市公司股东减少持有上市公司股票信息披露作出具体的规定,如果上市公司股东减少持有上市公司的股票,必须增加信息披露的内容,如果上市公司的股东大规模减少持有上市公司的股份,信息披露的间隔从5%缩减至1%。这样做的目的是为了确保上市公司的外部投资者利益不受损害。

  从信赖原则来看,对上市公司股东大规模减持上市公司的股份,必须制定更加完善的规则。

  笔者建议,将上海证券交易所、深圳证券交易所的有关信息披露业务指引上升为国家的行政法规并予以完善,因为只有这样,才能确保上市公司的股东大规模减少持有上市公司的股票不会引起市场动荡,才能确保中小投资者的利益不受损害。

  其次,上市公司股东大规模减少持有上市公司股票必须给出充分的理由。少数上市公司的股东为了减少持有上市公司的股票,在有关信息披露报告中提出了许多匪夷所思的理由。证券监管机构已经针对部分上市公司股东大规模减少持有上市公司股票信息披露报告中存在的问题开展调查,如果上市公司股东大规模减少持有上市公司股票而没有正当理由,那么,证券监管机构可以对其作出行政处罚。

  笔者建议,证券监管机构应当提请国务院制定行政法规,或者在全国人大常委会修改证券法的时候,增加有关上市公司信息披露的规定,要求上市公司的股东减少持有上市公司的股票必须说明理由,如果理由不成立,或者减少持有上市公司的股票会导致外部中小投资者的利益遭受损害,那么,证券监管机构可以通知证券交易所和结算公司拒绝执行股东发出的交易指令,如果采取协议转让的方式减少持有手中的股票,那么、证券监管机构可以宣布转让协议无效。

  总而言之,我国现行证券监管法律规则对上市公司股东特别是控股股东减少持有上市公司股票的规则过于宽松,上市公司股东通过大规模减少持有上市公司的股票,操纵上市公司股票价格从中获取非法利益,这种现象再也不能持续下去。证券监管机构应当采取切实有效的措施,调查上市公司股东减少持有上市公司股票获取资金的使用情况,应当对上市公司股东减少持有上市公司股票的理由进行仔细审查,如果信息披露存在虚假内容,那么,应当依照我国证券法关于信息披露的规则,追究上市公司股东的法律责任。

  “抄底”的外资正在涌向A股市场。记者近日走访外资机构发现,一些大型海外投资机构已经开始补仓。

  某大型外资机构的A股基金经理就表示,在目前A股估值下跌以后,会对持有的一些个股进行补仓。据了解,该基金主要偏向于成长,看好的行业和板块主要集中在电子、医药和消费。

  该基金经理表示,经过下跌,电子软件板块的估值会比较符合预期,会依据情况适当补仓,一些之前认为估值较贵的创业板个股现在也可以放心买入。基金看好的医药企业看上去仍比较贵,但一些个股的股值也仍然是有吸引力的。

  受外资投资风格影响,他表示,对未来3~6个月的股价波动不会过多关心,更看重未来3年的发展。

  在走访中,记者了解到,在国际投资者的投资构成中,除了一些中国或新兴市场基金外,中国大陆股票占有比例非常低。不过,今年A股纳入了MSCI指数,A股现在已经正式进入了国际投资者的视野。目前海外低配中国,中国相对低配海外的情况需要作出调整,未来会有更多的海外资金投资中国。许多外资认为,现在的A股股值已经处于历史低位,从长期投资角度,现在买入不会有太大问题。

  一位香港外资的高层表示,外资目前对A股的信心要显著高于内资,这与2015年A股的“疯狂”上涨时许多外资因为看不太懂而冷眼旁观不同,目前的一些个股的价值机会还是比较确定的。从中长期看,中国提出的经济目标和经济结构转型都可以实现,许多投资者只因“身在此山中”,所以会比较悲观。贸易战可能会影响到一些出口相关企业,而最直接的则是对市场情绪的影响。

  该高管表示,就算贸易冲突后续升级,谈判的过程漫长,但需要看到乐观的一面,现在每个月都是外资在流入。外资主要看A股基本面的分析,只要价格合适,标的符合标准就可以买。目前,外资流入对中国股市资金量相比,并不是特别大,但这种长期资金的注入会对公司的治理有长期的影响。

  数据显示,目前A股估值已经低于美股和港股。据天风证券金工团队对目前A股估值和国际估值的比较,2017年底,上证50的市盈率为12.25倍,低于香港恒生指数的12.37倍、标普500指数的21.75倍;天风预测,2018年上证50的市盈率仅有8.98倍,仍低于其预测的香港恒生的11.12倍和标普500指数的17.59倍。

  若A股和历史相比较,截至8月17日,沪深300整体估值在11倍,创业板指的估值在38倍,分别处在历史峰值的30%余和不足20%的水平。

  汇率的下跌也降低了外资买入A股的成本。目前人民币汇率跌至16个月新低,下行空间有限,即使外资需要对冲对人民币下跌,进一步下跌的做空成本也非常便宜。

  依据海外资产管理Robeco公司的数据,A股自由流通市值外资占比已从年初的2%增加到目前的5.3%。彭博依据每日使用额度推算,从今年7月25日至8月中旬,外资已经买入了价值37亿美元的大陆股票。仅仅在8月16日一天,买入的资金就达到了3.36亿美元。

  美国上市公司一直都将大笔资金用来给股东分红和回购股票,分红和回购成为美股牛市的主要动力来源,高盛更将其称之为“最大的股票需求来源”。据海外媒体报道,随着公司股票回购总量远远超过了上市公司发行新股或出售可转换债券的总规模,全球股市特别是发达国家股市也正以近20年来最快的速度“萎缩”。

  伯恩斯坦研究机构分析师Inigo Fraser-Jenkins在一份报告中写道,全球股票回购规模的增长,同时也伴随着股票发行活动的减少,这也表明大多数发达国家的股票净发行量正处于历史低位,但这种市场“萎缩”并没有引起恐慌,还为美股的牛市推波助澜。

  根据市场研究公司TrimTabs的数据,美国上市公司二季度宣布了4336亿美元的股票回购规模,几乎是一季度2421亿美元的两倍。值得注意的是,手握巨额现金的美国上市公司或许发现,除了回购,这些钱似乎无处可用。“企业将给现金找到一个家——回购、分红或者并购,但不会是资本支出。”B. Riley FBR首席市场策略师Art Hogan如是说。高盛也曾预计,2018年美股上市公司的股票回购规模将达到1万亿美元,较2017年增长46%,创历史新高。

  新浪财经近期对话黎海威,他表示,A股市场的有效性与成熟性仍在发展培育当中,市场机构化的进程刚刚开始,基于基本面的主动量化投资在未来5到10年的时间里还有非常大的成长空间。当前市场时点上看,估值已经相当有吸引力,处于一个“磨底”的过程,看好未来6-12个月行情。

  量化投资是通过模型、大数据的方式来呈现投资流程、风险收益特征等海量信息的一种投资手段,虽然在表现方式上与传统的主动性投资有所不同,但在大方向、大原理方面两者是一致的。除了传统投资中关注的市净率、市盈率等信息外,量化基金也十分关注企业本身的运营质量、行业地位、成长潜力、大股东的情况等因素,与传统投资有很多的交叉之处。

  他还表示,基本面量化空间大。虽然短期之内政策对股票风格会有影响,但对于黎海威来说,他相信长期A股还是得靠基本面,那些质地比较好的公司更值得投资者信任。当然每个做量化投资的人,可能对“质地比较好的公司”,在定义上可能会有一些小的区别,这取决于个人的比较优势。

  新浪财经:年轻人可能都知道有唱歌的“量贩”,那么量化叫什么?很多人没有概念。首先,我们与大家说一下量化投资是什么,它和传统的投资有什么样的区别?

  黎海威:量化投资,对我们来讲,它就是一种传统主动投资的延伸。顾名思义,量化投资肯定是要借助各种各样的量化手段来实现,比如通过模型、数据,它呈现出来的投资流程和风险收益特征,与传统的主动性投资,包括我们个人挑选股票等,会有一些区别。但在大的原理、方向来说还是比较一致的。比如,量化投资的很多投资理念,就是从传统的主动型投资里面抽象出来的。当然,我们是用模型的形式体现出来。比如,我们讲到的价值投资,大家看市净率、市盈率、市销比,也包括现金流、股息率,这些也都是量化投资着重点之一。除此之外我们也比较关注企业本身的运营质量,包括存货管理、应收账款,也包括本身的财务杠杆和在行业的龙头地位、成长潜力,以及大股东的情况等等,所有的这些信息我们都可以用量化模型体现。

  量化投资和传统投资当然也有不同之处,我们不会主动去挑个股,更多的是通过模型来挑选股票。我们的风险收益特征来说就会有一些不一样,我们持仓一般比较分散,100到200支股票。超额收益来说也相对稳定一些,信息比率比较高,月胜率也比较高一些。更多像长跑运动员,希望能够长线产生价值。短线的波动等会控制得比较低一些。这也符合价值投资的理念,长期获利,而非短期的投机操作。

  新浪财经:中国市场上有背景相似的量化投资人员,富国基金李笑薇、华泰柏瑞基金田汉卿,你们三位都是从海外顶尖量化公司(巴克莱国际投资管理有限公司)回到国内,担任国内公募基金量化部的总监。你们如何做模型的本土化应用?

  黎海威:以前我们三个人同事,在一个团队里面共同研究中国A股市场。在从事A股的投研工作之前,我们在新兴市场团队里面,刚开始是做香港、新加坡、台湾、韩国及全球其它新兴市场,比如像巴西、俄罗斯,很多地方和A股的发展阶段还是有些类似、有些共通点。在此基础上,肯定有很多的经验可以慢慢被应用到中国国内A股市场来。我们的很多投资经验,其实是在不断研发的过程当中逐渐的本土化。

  总体来说,投资毕竟是投资,所以在整个的框架来说还是放之四海皆准的。当然,具体到A股特有的一些现象,包括监管制度、中国会计报表准则,中国投资者的结构与海外市场还是有些区别。我们会在长期经验积累的基础上进行本土化的适应、改变。

  新浪财经:从您管理的产品业绩数据上看,超额收益非常明显,要保持稳定持续的超额收益,这里边的核心原因是什么?秘诀在哪里?是否可以和大家透露一下?

  黎海威:我简述一下我们的投资流程。A股3000支股票,我们用一系列的标准筛除了一些市值很小、流动性比较差、交易起来比较困难的股票,剩下的投资池大概是1800到2000支股票,覆盖了主要的指数,包括了沪深300、中证500、中证1000、MSCI等等指数。我们会尽量找到有普遍性规律的,在各行业板块,包括大中小盘、财务杠杆低或者财务杠杆高,价值或成长股里面,都普遍使用的规律来进行选股。这个过程中,由于大盘股、小盘股的机构化程度不一样,有些指标在大盘股表现会好一些,另外一些可能小盘股表现会好一些。在模型的各纬度上我们会有一些小的调整,但总的逻辑框架来说是不变的。

  也就是长期来说,还是相信质地比较好的公司,能给股东带来分红,带来成长的公司,能够跑赢那些质地比较差的公司,当然每个做量化投资的人,可能对“质地比较好的公司”,在定义上可能会有一些区别,这取决于个人的比较优势。

  新浪财经:近几年保持了稳定了超额收益意味着您的模型前期跑得都不错。那您觉得您的量化模型在未来几年会有怎样的挑战?

  黎海威:市场是动态变化的。虽然我们前期差不多5年都有比较稳定、不错的收益。我们会努力,但也没有绝对的把握每年或者每个季度都可以跑赢市场。投资最吸引人之处就在于其不确定性。而目前中国的主动量化投资规模还非常小,未来空间还非常大。在国外,量化主动投资在其发展到鼎盛时期时,主动这块的资产管理规模,可能占总体的25%到30%,中国现在也就是1%左右。短期,我们对策略容量并不是很担心。我们本身换手很低,平均持仓是4到6个月,目前的规模,包括在未来,即使这个规模再翻一倍甚至更多的时候,我对它的策略表现仍然有比较强的信心。

  新浪财经:您刚才也提到市场是动态变化的,您的模型会怎么适应这个动态变化,如果模型要发生变化,会基于几方面的因素来考虑调整模型?

  黎海威:市场在不断动态变化,包括信息也不断的变化,宏观经济的情况不断的变化,竞争态势、投资者结构都在动态变化。为了适应这样的动态变化,我们是在持续做研发的。我们可能会量化有1.0版本、2.0版本,就像大家买苹果手机也都会不断的升级,我们也会不断的研发,让模型每年都有一部分的升级。A股毕竟是新兴市场,比如我每年做几十个研究项目,成果的转化率其实比在美国市场或者是其它新兴市场要高一些。假设我每年有5个因子或者是5个项目可以开花结果、表现不错,一般情况下我会和现有的模型有一个对比,是现有模型更好?还是新的会对其有一定的弥补?如果有比较强的互补性,我会适当的进行一些调整,包括样本内、样本外的跟踪比较,然后逐渐的加入到模型当中,这是对模型不断的迭代、改进。即使没有研发,每年的行情可能会有一些变化,比如2017年价值股跑得比较好,2018年的价值股相对来说就没有2017年那么亮眼。这样的情况下,对模型会有一个动态调整。

  当然,我们是一个比较长线、基本面的投资方式,或者叫量化的基本面多因子的投资方式。我们会根据宏观局势的变化,对模型的权重有一个动态的调整,但是我们的调整还是基于未来6到12个月的判断,并不是非常短期1到2个月的判断。所以,我们的调整也是比较渐进的、随着趋势进行的一个调整。这样会让我们的模型能够保持比较强的生命力,随着时局的变化能够进行一些调整。希望这样做可以让我们的业绩保持相对稳定的发展态势。

  新浪财经:今年市场调整幅度比较大。去年整个量化的收益产品确实不错,今年不可避免,由于系统性风险的存在有所调整。请您分析一下这个市场的调整是什么样的原因导致的?

  黎海威:对量化投资来说,我们更多强调这是工具化的投资。把握市场趋势不确定性太高,所以我们做好分内的,选出相对比较好的公司。这个“相对好的公司”,能够长线来说比大势跑得好一些,也就是说在市场好的时候它可以涨得多一些,市场差的时候它可以少跌一些,这就是我们所谓超额收益的概念。

  市场来看,今年主要有这样的两件事:一是去杠杆,二是中美贸易冲突。这两件事,比市场普遍预期来得更猛烈一些。因为年初的时候我们没有预料到这些问题,所以风险偏好降得比较快。我们看到A股的调整,也比大家想的要剧烈一些。所以今年有阶段性的调整,包括消费类、食品饮料,整体表现不如去年。随着整个经济情况越来越明了,市场逐渐会进入震荡,甚至是阶段性反弹的状态。在反复模拟的过程中,现在的估值还是非常有吸引力的。当然,我们需要一系列的触发因素,才可以让整个市场企稳,能够重新回到上升通道上去。但不管怎么样,我们对于超额收益,还是比较有信心的。当然,由于整个市场的波动幅度在加大,这个行情里面,虽然我们的超额收益非常有把握,但是对绝对收益的把握性可能没有去年那么稳。这种时候,需要大家更有一些耐心,通过定投或者其它的方式,让你的持仓成本逐渐降低。一旦市场企稳、起来的时候,能够收获相对比较好的收益阶段。

  新浪财经:下半年或者接下来的行情如何走?刚才说到了估值上确实很有吸引力。最近,这波杀跌很大程度在情绪上也有影响,有些恐慌。下半年哪些因素可以考虑布局?

  黎海威:我觉得现在的估值,应该比2016年年初熔断的时候更有吸引力。每年的经济、股票市场都是有成长性的,现在的估值和当年2000点差不多,或者更有吸引力一些。如果大家还记得的线年有一波牛市起来了。短线来看,我不知道市场是不是在完全的底部,但我觉得左侧的机会在出现,或者说是一个“磨底”的过程。最近大家看得到,是一个缩量下跌的过程。整体第三季度的经济增长和企业盈利来说相对比较平淡。与此同时,我们也看到监管逐渐放开外资进来的门槛,包括QFII、RQFII相关的情况。所以边际来讲,每次大跌会发现陆港通北上资金进来还是比较多的。所以对外资来讲,对现在的估值还是比较有信心的。整体来讲,我们对未来6到12个月的行情还是比较看好的。当然,短线来讲,最近的波动还是在上来。

  日前在上海举办的养老基金投资主题论坛上,南方基金宏观研究与资产配置部负责人鱼晋华指出,随着养老体系第三支柱建设的大力推进,目标日期基金将成为国人养老金投资的新选择。

  当前我国的社会保障体系,尤其是跟健康、医疗、养老相关的社会保障体系还有很多需要完善的地方。鱼晋华介绍,从海外经验来看,美国等养老保障体系比较健全的国家,基本上都建立了三大支柱的养老金体系。为了鼓励个人养老储蓄计划,政府会给予个人税延的优惠。“美国的个人养老金的投资对象之中,有一类产品特别受欢迎,就是TDF,即目标日期基金,以FOF的模式运营。”鱼晋华介绍,TDF在美国非常受欢迎,从1996年TDF诞生到2017年,期间TDF的净资产规模复合增速达到39.48%,截止到2017年年底,美国市场TDF的规模已超过1.1万亿美元。目标日期基金根据投资者的生命周期特点,自动地去平衡投资组合的资产类别和风险暴露,通常随目标退休日期的临近而自动递减风险资产配置比例,为缺乏专业资产配置能力的一般投资者提供了个人养老金投资的一站式解决方案。

  鱼晋华表示:“随着国内三支柱养老体系的建设渐行渐近,养老目标基金这一中国版的TDF即将面世,从而为国人养老金投资提供新的选择。”

  新浪财经讯 8月16日,华夏基金与富达国际在北京举行养老目标基金战略合作签约仪式。华夏基金总经理李一梅,富达国际亚洲区(日本除外)董事总经理何慧芬女士,华夏基金总经理助理、董事总经理孙彬,富达国际北京代表处首席代表丛黎等出席。李一梅就国内的养老问题以及第三支柱建设、养老目标基金等发表了主题演讲。

  李一梅指出,当前我国面临非常严峻的养老问题,即养老资金总量低、结构不合理等迫切需要解决的难题。养老资金总量方面,美国的三大支柱加起来的养老金占美国同期GDP的147%。相比之下,我国养老金总体结余很少,仅占同期GDP的8%。结构上也很不平衡,美国第三支柱占比高,而中国以国家养老金为主要构成部分。

  李一梅表示,虽然养老目标基金在国内才刚刚起步,但在海外,已经积累了丰富的投资管理经验,海外的成功经验值得国内借鉴。而富达国际拥有丰富的全球养老金投资管理经验,此次华夏基金和富达国际强强联合,双方都希望此次合作能充分发挥华夏基金的本土投研领先优势,以及富达国际丰富的全球养老金投资管理经验,为投资人提供更好的养老产品和服务。

  公募基金诞生20年以来,取得了权益产品年化超16%的好成绩,李一梅认为,面对养老难的问题,公募机构有信心承担相应的责任,华夏基金从投资研究到产品服务都已经做好了全方位的准备。华夏基金成立之初,就将养老金业务作为公司重要战略发展方向,是业内首批获得全部养老金业务资格的4家基金公司之一。经过17年的辛勤耕耘,华夏基金目前各类养老金管理规模已超过1700亿元,行业领先。其中企业年金管理规模更是连续十年稳居基金行业首位。

  大家下午好!很高兴又和各位见面,继续交流下养老话题。非常感谢大家参加华夏基金&富达国际合作签约仪式,共同见证这一养老金领域的标志性事件。这些天,大家都在朋友圈里刷养老目标基金获批的新闻和各基金公司的准备情况,谢谢大家的宣传报道!大力发展第三支柱,最难的还是做好投资者教育,唤醒投资养老意识,这需要发挥全社会的合力,特别是离不开大家持续的鼓与呼。

  为了给投资人提供更好的养老产品和服务,华夏基金携手全球养老金业务的领导者富达国际,双方战略合作,未来将在目标日期基金的研究方面展开深入合作,共同推进目标日期基金在中国的发展。

  大家都知道,今年华夏基金刚过了20周年生日,在成立之初就将养老金业务作为公司重要战略发展方向,是业内首批获得全部养老金业务资格的4家基金公司之一。经过17年的辛勤耕耘,华夏基金目前各类养老金管理规模已超过1700亿元,行业领先。其中企业年金管理规模更是连续十年稳居基金行业首位。

  虽然养老目标基金在境内才刚刚起步,但在海外,已经积累了丰富的投资管理经验。如今天在座的富达国际,就拥有丰富的全球养老金投资管理经验,它为机构和个人投资者及其顾问公司,提供世界级投资方案及退休规划服务,以帮助客户为他们自身和他们的下一代筑建更美好的老年生活。富达国际以主动投资见长,注重“自下而上”的选股策略,比较重视基金经理个人的作用。在该投资哲学下,富达塑造了包括 “欧洲股神”安东尼波顿在内的一大批传奇式明星基金经理。

  此次华夏基金和富达国际强强联合,双方都希望此次合作能充分发挥华夏基金的本土投研领先优势,以及富达国际丰富的全球养老金投资管理经验,为投资人提供更好的养老产品和服务。

  我国个人养老投资刚刚起步,海外有很多成功经验值得借鉴。在上个月华夏基金养老高峰论坛,我已经和大家做了交流了几个观点,唤醒国民投资养老意识,转变养老理念非常重要也非常急迫,需要从养儿防老、政府养老、储蓄养老转为投资养老;养老金是“长钱”,希望各方共同努力,在考核机制、投资过程管理等方面引导养老金长线投资,避免短期排名和频繁申赎,避免养老长钱短期化;加强顶层设计,保障第三支柱建设,从海外经验看,如税收优惠、默认投资制度和长期锁定等都发挥了关键作用。

  第一组数据,在发达国家,个人退休账户依然是养老资金的重要来源。以美国为例,美国养老金的第三支柱,也就是个人养老账户(IRAs)是美国养老金持续增长的主要动力,截至2017年底,IRAs账户规模达到8.92万亿美元,在养老金体系中总规模达到32%。第一支柱,也就是基本养老金是2.8万亿美元,第二支柱,政府部门DB和私人部门DB分别是6.0和3.1万亿美元,DC7.7万亿美元,第二支柱合计是16.8万亿美元。三大支柱加起来的养老金占美国同期GDP的147%。相比之下,我国养老金总体结余很少,仅占同期GDP的8%,结构上也很不平衡。

  第二组数据,也是海外经验,美国的个人养老金主要投资共同基金。1981年IRAs政策放开限制,允许所有70.5岁以下的个人开设IRAs账户时其规模为370亿美元,其中有高达73%投资于银行储蓄,同期投资于共同基金的规模占比不到7%;而到2017年底,IRAs计划资产规模达到8.92万亿美元,其中投资于银行和储蓄存款占比仅有6%,而同期投资于共同基金的占比48%,规模达到4.29万亿美元。还有5%是保险, 41%投向其他资产。

  除此之外,IRAs账户投资的共同基金中,权益基金占比最多。截至2017年底,IRA账户投资的权益类基金规模为2.4万亿美元,占IRA账户投资的共同基金资产的56%。此外,资产配置型基金22%、债券型基金16%、货币市场型基金6%。

  对于我们的借鉴就是,权益投资是做好养老金投资的关键。这次华夏基金首批获批的养老目标基金是生命周期基金,最大的目标就是在控制风险的前提下,提高投资的回报率。

  第三组数据是境内的。协会曾经做过统计,公募基金成立20年,偏股型基金年化收益率为16.18%,超出同期上证综指平均涨幅8.5个百分点,跑赢上证综指1倍。债券型基金平均年化收益率为7.64%,超出现行3年期银行定期存款基准利率4.89个百分点。我们拿过去的数据做了个推算,1万元的投资,30年以后,持有偏股型基金和存款收益相差巨大,前者将近90万,后者2.26万,这就是长期投资的力量。

  大浪淘金,公募基金20年,涌现出不少优秀的产品,能满足国民养老投资需求,例如华夏回报,12位基金经理先后管理这只产品,都坚持绝对回报的理念,保持到点分红这一特色,自成立以来,华夏回报已分红82次,历史累计分红总额已超127亿元,截至6月底,华夏回报累计涨了10.88倍,年化收益率达到18.16%。

  个人养老金具有投资期限长、需要定期定额投入,可通过正确利用资金的长期性获取更高的收益。上次论坛我已经谈到这一点了,我认为非常重要,就再重复一遍,要享受长期投资的收益,需要投资者建立长期投资理念,管理人具备长期投资的定力,更需要各方共同努力,在考核机制、投资流程管理等方面引导养老金长线投资,在业绩排名上,也不能过于短期化,时不时晒排名,今天排名靠前明天排名靠后,这对基金经理会有很大压力,干扰他的投资决策。同时,也要做好投资者教育,避免频繁申赎,丧失长期资金的根本性优势,要让投资者意识到养老投资是一项长期的事情。媒体是舆论的放大器,我希望借助各位媒体朋友的妙笔,多做投资者教育,唤醒投资者的养老投资意识,转变养老理念,坚持长期投资,这样才能充分享受到复利的好处,完成养老目标。

  对于养老目标基金,华夏基金从投资研究到产品服务都已经做好了全方位的准备。近年来,华夏基金又升级投研体系2.0,建立丰富的底层产品,专门组建资产配置部,让基金经理去选基金,让股票投资部的负责人同时担任资产配置部的负责人,他负责考核基金经理,是最懂基金经理的基金经理。一会孙彬会有详细介绍。

  我们理想中的生活是“遇一人白首,择一基养老”。华夏基金借首批公募养老目标基金获批的东风,和富达国际强强联手,致力于为投资人提供更好的养老产品和服务,为增进国民养老福祉贡献专业力量,为千家万户的美好生活贡献力量。

  首批养老目标基金名单于8月6日揭晓,中银基金申报的中银安康稳健养老目标一年定期开放混合型基金中基金(FOF)成为首批14只获批养老基金之一。

  此次获批的基金是一只目标风险型基金,是此类型中风险收益特征相对稳健的产品。据悉,为了保持稳健的风险收益特征,中银安康稳健养老目标基金的长期资产配置将以固定收益类资产为主,权益类资产为辅,采用“自上而下”的资产配置方法确定各类资产的配置比例。

  截至上周五,今年以来A股市场震荡下跌,而标普500上涨6.6%,纳斯达克指数上涨13.22%。受此影响,合格境内机构投资者(QDII)基金表现普遍好于A股同类基金,部分基金公司的营销重点也转向QDII基金。

  Wind数据显示,截至8月16日,今年以来有21只基金净值增长超过15%,其中4只为投资国内市场的混合型基金,其余17只均为QDII,而占据业绩榜前三位的也均为QDII,分别为广发纳斯达克100ETF、广发纳斯达克100人民币和国泰纳斯达克100ETF。

  从跟踪标的来看,取得突出业绩的QDII,一类为跟踪纳斯达克指数的被动型QDII,一类为投资原油、房地产的商品类QDII。7月以来,纳斯达克指数表现强势,多只追踪该指数的QDII均获得不错的收益,广发纳斯达克100ETF、国泰纳斯达克100ETF、大成纳斯达克100今年以来分别取得了22.47%、21.04%、19.91%的收益。原油、大宗商品今年以来表现较好,投资相关标的的国泰大宗商品、嘉实原油、南方原油分别上涨17.54%、16.79%、16.47%。

  对于QDII基金业绩的强势表现,业内人士认为投资范围和投资结构的不同,以及汇率等因素造成了业绩上的差异。今年美股市场上,对原油、消费、科技等品种配置比例较高的基金更容易获得较好收益,且人民币份额比美元份额还要多出约两个百分点的收益。另外,近日美元指数升势明显,土耳其里拉汇率暴跌,引发新兴市场货币危机,全球股市也随之震荡。

  对于美股后市表现,多位基金经理较为乐观,主要是基于近期美国经济的强劲表现以及公司基本面的改善。不过,也有基金经理表达了对美股估值偏高、科技股回调、美联储加息以及美国通胀等风险的担忧。

  北京某中型基金公司市场部人士告诉记者,近期忙于向渠道推荐投资QDII基金,同时,也通过蚂蚁财富、天天基金、京东金融、同花顺等电商渠道促进销售。

  据悉,蚂蚁财富、天天基金、京东金融等互联网销售渠道的焦点位置都在推荐QDII基金。蚂蚁财富重点推广发纳斯达克100指数,天天基金重点推嘉实美国成长股票,京东金融重点推了上投摩根富时发达市场与华宝标普美国品质消费基金。

  数据显示,截至8月16日,广发纳斯达克100指数今年以来上涨了22.47%,嘉实美国成长人民币份额上涨19.22%,华宝标普美国品质人民币上涨18.58%。其中,华宝标普美国品质消费基金跟踪标的为标普美国可选消费指数,该指数10年间平均年化收益率为19.8%;2009年至2017年,每年均为正收益,9年间平均收益率为20.72%;从今年年初至8月17日,收益率为12.24%。

  此外,近期北京房租上涨的信息受到社会关注,基金公司也借此热点,营销投资房地产信托基金(REITs)的QDII产品。上述北京中型公募的电商经理告诉记者,该公司旗下的REITs QDII产品是近期营销的重点。

  据了解,REITs就是把流动性较低、非证券形态的房地产投资,直接转化为资本市场上的证券资产的金融交易过程。目前投资REITs的QDII产品有诺安全球收益不动产、鹏华美国房产地产、嘉实全球房地产、广发全球房地产、上投摩根富时发达市场。截至8月16日,上述5只产品今年以来的平均收益为7%,其中,收益最高的是上投摩根富时发达市场人民币份额,今年以来收益达到15.18%。京东金融的基金板块在重点位置推荐了该产品,专题以“做全球的房东、一站式布局发达国家”为卖点,建议投资者捕捉多元房产投资机遇。

  8月17日上午,2年期国债期货在中国金融期货交易所成功挂牌上市,这标志着我国已基本形成覆盖短中长期的国债期货产品体系。

  中国证监会副主席方星海在致辞中表示,2年期国债期货上市后,将形成2年、5年、10年关键期限国债期货产品体系,进一步提高国债市场收益率曲线在期限结构和利差结构等方面定价的有效性,为市场提供更加可靠、有效的资金价格信号,助力货币政策更加迅速、有效地传导。

  方星海在致辞中表示,2年期国债是中短期国债的标杆。2年期国债期货的上市,将进一步丰富利率风险管理工具。公开透明、连续有效的国债期货价格最能提高现货市场价格发现效率。

  他强调,国债期货可以管理信用债的利率风险,还可以弥补信用债流动性较差的短板,因而能够提高信用债的投资价值,增强各类投资者,特别是银行,持有信用债的信心,引导金融体系内的大量资金进入实体经济。

  方星海表示,将继续建设好国债期货市场,为经济高质量发展服务。一是积极推进商业银行和保险公司参与国债期货市场,进一步优化交易者结构,促进国债期货功能更好发挥;二是加快研究推出国债期权、30年期国债期货等新产品,完善产品体系;三是推动国债期货对境外投资者开放,改善我国债券市场国际化的软环境;四是完善国债期货交易机制,降低交易成本,增加抵押品种类,提高风险管理效率。

  上海市副市长吴清表示,国债期货在金融防风险去杠杆过程中,发挥着非常重要的利率风险管理作用。2年期国债期货上市,对于稳步推进利率市场化改革,促进债券市场健康发展,以及深化上海金融市场开放发展,增强上海国际金融中心的核心竞争力和国际影响力,都具有非常重要的意义。

  此次上市的2年期国债期货,是我国金融期货产品家族的第六个成员,也是第三个国债期货品种。

  自2013年国债期货上市以来,券商、基金等大型金融机构已参与其中,积累了丰富的操作经验。对于2年期国债期货,机构兴趣浓厚。

  上市首日市场运行平稳,交易规模适度,投资者参与有序。截至收盘,2年期国债期货共成交8571手,持仓量2981手,主力合约TS1812收于99.160元,较挂盘基准价下降0.2元,降幅0.2%。

  东方证券固定收益业务总部副总经理吴泽智表示:“2年期国债期货推出进一步完善国债收益率曲线,为市场提供利率基准,也为宏观经济决策提供参考。2年期国债期货推出后,也会让2年期现货国债更加精准,进一步提升2年期、3年期现货的活跃性。对机构投资者来说,国债期货期限品种的丰富,为机构对相应期限国债现货管理提供了更加直接有效的工具。同时,机构的交易策略组合也将更加丰富。”

  上海耀之资产管理中心(有限合伙)董事长王小坚也表示,公司在国债期货上市之初就积极参与,借助国债期货发展特色产品。在市场大幅波动时,公司通过国债期货帮助产品减少损失。

  “目前公司80%的产品都运用了和国债期货相关的策略。策略方面,公司过去参与国债期货主要以套保和方向性判断为主,加以少量的5年期与10年期曲线操作。”王小坚进一步表示,“2年期国债期货上市后,可以使投资者通过期货市场在2年、5年、10年三个关键点进行多空、曲线操作,管理组合效率有效度增加。关键点增加,曲线形态会更加丰富,驼峰型、凹型、凸形,曲线形态变化丰富也带来更多交易机会,这将使国债期货相关策略的广度大大提升。”

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